blog do camilo

Distribuindo os ovos em várias cestas

Todos conheceços desde a infância o ditado "não coloque os ovos na mesma cesta". Por que não colocamos esse ditado em prática quando investimos dinheiro?

Nos investimentos, o ditado se realiza por meio da diversificação, que consiste em manter aplicações diferentes umas das outras.

Suponha a combinação de Ações da Vale e Caderneta de Poupança. Como uma aplicação não tem nada a ver com a outra, elas perfazem um investimento diversificado.

Certamente que não recomendo a ninguém que combine Vale com Caderneta de Poupança; aliás, nada que consta deste texto pode ser compreendido como recomendação de investimento. A dobradinha Vale com Caderneta de Poupança serve somente para ilustrar dois pontos relevantes:

1. É fácil entender o que é diversificação.
2. É fácil diversificar.

Mesmo assim fazemos o exato oposto: colocamos todo nosso dinheiro em Lojas Americanas e perdemos o preço das ações despenca no abismo sem fim da fraude bilionária que apodrecia a empresa.

Sério, por que resistimos com tamanha obstinação a diversificar nossos investimentos? Por que não colocamos nosso dinheiro em várias cestas?

É por causa de uma verdade amarga: a diversificação serve para proteger nosso dinheiro, ela não serve para potencializar o retorno dele.

A diversificação pode até potencializar o retorno, mas isso não passa de um efeito colateral. Quem diversifica se protege. O retorno, nem o mercado o sabe, é coisa futura, a diversificação não o determina.

Uma carteira de péssima qualidade pode ensinar com excelência a diversificação e nos estimular a aceitá-la como o remédio amargo contra nossa cotidiana falta de bom senso.

Como montar uma péssima carteira de investimentos

Podemos tomar alguns cuidados para garantir a péssima qualidade da nossa carteira:

1. Selecionar individualmente as ações para investimento.
2. Usar um único indicador, por exemplo o Dividend Yield (DY).

Nada contra o DY, poderia ser qualquer outro; qualquer outro indicador e qualquer combinação de indicadores se sujeitam a erros.

E queremos errar. Queremos errar feio.

Escolheremos por meio do DY algumas das piores ações de 2011.

As armadilhas de dividendos

Uma armadilha de dividendos é uma empresa que atrai investidores porque paga bons dividendos, mas subitamente para de pagar os bons dividendos, seu preço despenca, e os investidores tomam enormes prejuízos.

Em 2011, ETER3, CIEL3 e OIBR4 eram armadilhas de dividendos:

• A ETER3, seus balanços mostravam, pagava dividendos excessivos, não sobrando com que investir no negócio.
• A OIBR4 chegava a contratar dívidas com que pagar dividendos, então os distribui aos montões, até sobrevir a quebradeira.
• A CIEL3 sofreu com a concorrência no mercado de meios de pagamento, suas margens de lucro foram comprimidas, seus dividendos foram escasseando, escasseando e escasseando, e o preço de suas ações foi despencando, despencando e despencando.

Estou deixando de fora a MMXM3, uma das maiores armdilhas de dividendos de todos os tempos. Se você quiser imaginar como teria sido ser acionista dela, clique aqui.

Agora que escolhemos três armadilhas de dividendos, calcularemos o dividend yield delas em 2011:

Os dividendos são um dinheiro que as empresas distribuem para seus acionistas com certa periodicidade.

O Dividend Yield (DY) é a soma dos dividendos dos últimos 12 meses dividida pelo preço atual da ação da empresa. Quanto maior o DY, diz a lenda, maior a chance da empresa prosseguir pagando um rendimento equivalente.

Por exemplo: se uma empresa distribuiu um total de 0,30 centavos de dividendos por ação nos últimos 12 meses e hoje cada ação dela é comercializada por 27 reais, o DY dela é igual a 0,30 divido por 27, o que é igual a 0,01, que, multiplicado por 100, resulta em um DY de 1,11%.

Cenários de investimento em armadilhas de dividendos

Suponha que, lá em 2011, os três porquinhos e o Lobo Mau tinham cada um 6 mil reais e investiram nas armadilhas de dividendos, cada um de um jeito diferente:

• Lobo Mau investiu tudo na ação com maior DY, CIEL3.
• Palhaço investiu tudo em ETER3 porque ele pensou que ela fabricava loló.
• Palito investiu 1/3 em CIEL3, 1/3 em ETER3 e 1/3 em OIBR4.
• Pedrito repartiu o dinheiro em duas metades: a primeira metade ele aplicou 1/3 em CIEL3, 1/3 em ETER3 e 1/3 em OIBR4, enquanto a segunda metade ele aplicou inteira na Caderneta de Poupança.

Em 2022, os resultados colhidos foram os seguintes:

• O Lobo Mau viu seus 6 mil reais encolherem para 2.400 reais (60% a menos!).
• Palhaço viu seus 6 mil reais aumentarem até 11 mil (80% a mais!).
• Palito viu seus 6 mil reais aumentarem para 7.800 reais (30% a mais).
• Pedrito viu seus 6 mil reais aumentarem para 9.900 reais (65% a mais).

Diante desses resultados, fica fácil entender porque o Lobo Mau quis devorar os três porquinhos, mas, retornando às finanças, assim como a engenharia da casa de alvernaria de Pedrito era superior à engenharia das casas de palha e madeira de Palhaço e Palito, a carteira de Pedrito também foi superior em sofisticação e resultado.

Entendendo as carteiras

As carteiras do Lobo Mau e do Palhaço são carteiras de alto risco porque se concentraram em um único ativo em razão de critérios arbitrários:

• O Lobo Mau era tão ganancioso que agiu com base em um único indicador, o DY.
• O Palhaço não sabia o que fazia, contou com a sorte e teve sorte, mas poderia ter tido azar: se tivesse estolhido OIBR4, teriam sobrado apenas 20 reais do aporte inicial de 6 mil.

As carteiras mais interessantes são aquelas de Palito e, principalmente, de Pedrito.

Ao diversificar o dinheiro entre as ações, Palito obteve o retorno médio: sofreu com OIBR4, sofreu com CIEL3, mas foi compensado por ETER3, ficando com um resultado médio, nem ruim nem bom.

Ao diversificar o dinheiro não apenas entre as ações, mas entre as ações e a Caderneta de Poupança, Pedrito conseguiu um resultado satisfatório: ele sofreu com OIBR4 e CIEL3, mas, além de ser compensado por ETER3, tinha a tranquilidade de ver 50% de seu investimento preservado pela Caderneta de Poupança.

A diversificação praticada por Pedrito se mostrou superior àquela praticada por Palito. Enquanto Palito diversificou dentro de uma classe de ativos (as ações, classificadas como renda variável), Pedrito diversificou também entre classes de ativos: Pedrito aplicou em renda variável (as ações) e renda fixa (Caderneta de Poupança).

A diversificação é a chave dos investimentos

A diversificação nos permite construir o que os investidores chamam de carteira, ou portfólio.

Uma carteira de investimentos é um conjunto de aplicações diversificadas de modo que ficamos a um só tempo protegidos das intempéries e em condições de obter um retorno satisfatório; nem o melhor dos retornos nem o pior dos prejuízos, mas um retorno satisfatório deveria estar no radar de todos quando investimos nosso dinheiro.

Lírio Parisotto é considerado um dos maiores investidores brasileiros. Enriqueceu como empresário de mídias de gravação fonográfica. Fez sucesso como investidor. Comandando um fundo de investimento com seu dinheiro e de outros 50 cotistas, obteve um rendimento de 176% entre 2010 e 2021. Sua fortuna está estimada na casa dos bilhões de reais.

Parisotto tem CIEL3 na carteira. Aliás, tem também ETER3 na carteira. Isso não o diminui como o grande investidor que ele é, porque posso afirmar que ele não tem apenas CIEL3 e ETER3. Ele tem também Banco do Brasil, Braskem, Vale, Usiminas, e tantas outras.

O sucesso de um investimento está em ter, ao lado de um punhado de armadilha de investimentos, ao menos um punhadinho de bons investimentos. Uma vez que não podemos ter somente o lado bom dos investimentos, a diversificação diminui a chance de termos somente o lado ruim.

Referências

- E-Investidor Estadão, "Perdi tudo com Eike Batista e agora com Americanas", diz investidor"

Essa matéria relata as esperanças e as agruras de um investidor que recusa a diversificação. Eike Batista era o responsável pela OGX, de cuja derrocada tratamos em outro texto.

- E-Investidor Estadão, "No dia 11 de janeiro, o meu mundo acabou", diz investidor da Americanas

Essa outra matéria relata as esperanças e as frustrações de quem entrou na bolsa durante o oba-oba de 2019.

- O investidor em ações de dividendos, Orleans Martins e Felipe Pontes

Retirei desse excelente livro o conceito de armadilhas de dividendos, a lista de empresas ruins de investir, o motivo da ruindade delas e as informações sobre Lírio Parisotto.

- Faça fortuna com ações antes que seja tarde, Décio Bazin

A ideia de investir apenas em empresas com DY acima de 6% vem do assim chamado Método Bazin. Leitura indispensável.

- The little book of common sense investing, John Bogle

John Bogle foi o criador dos fundos indexados. Ele nunca cansou de recomendar diversificação e bom senso nos investimentos. Este pequeno livro serve como uma ótima introdução à obra desse que é o maior financista do século XX.